以太坊上海升級潛力幣種－Stader項目分析以及操作機會

 

一、前言

以太坊在今年3月即將迎來上海升級，升級之後將能夠支援ETH質押提款，使市場開始炒作相關的LSD(Liquid Staking Derivaties)論述，相關協議如龍頭LDO、老二RPL近期均有超越大盤的漲幅。我們在過去的報告中也曾介紹過Lido，若對於LSD賽道和Lido較不熟悉的讀者，請先閱讀前篇報告（報告連結：https://murmurcats.com/lido-finance/ ，密碼：3b9f）。

本篇文章將介紹LSD 賽道中具有爆發力的項目 Stader ，包含Stader 介紹、代幣經濟模型、近期投資催化劑、相對估值分析以及操作機會。

二、為何要關注 Stader？

這邊先給讀者闡述一個觀念，在投資上挑選有機會大幅成長的標的非常重要，如果產業每年平均成長10%，那產業龍頭成長性差不多也就是10%上下，但如果是一家尚在成長初期且規模較小的公司，由於前期基期或是市占率較低，只要接到一個大單，很有可能一年獲利就成長50%，因此本篇文章將介紹目前LSD賽道中規模較小的Stader ，除具備較大的成長潛力，且近期有許多值得關注的催化劑。

三、Stader 簡介

Stader 屬於LSD賽道，目前TVL約1億3千萬左右，在LSD賽道排名第9，支援Hedera、Polygon、Fantom、BNB、Near、Terra2.0等六條鏈的POS代幣質押，在BNB Chain、Polygon兩個鏈上的表現皆排名第二，預計於2023年2月也會開始支援ETH的質押。

四、Stader 代幣經濟學

1.Stader的代幣上限為1億5千萬顆，初始分配如下

2.目前ICO代幣幾乎都已解鎖，未解鎖部分是Private Sale（17%）+ Team & Advisors（17%）持續解鎖，另外要注意Reward （36%）的部分會造成代幣持續通膨。

根據CMC資訊，目前流通量僅占總供給量的7%，這意味著代幣還有大量的未解鎖份額（潛在拋壓），解鎖部分參照下表。據此，團隊不建議中長期持有SD，盡量以事件型操作為主，詳細請見後文。

3.Stader 代幣功能：SD主要用途是投票治理，SD代幣也作為質押憑證的流動性激勵，來增加資金使用效率。例如到以下的Beefy提供BNB/BNBx的流動性，即可獲得SD Token，SD流動性激勵計劃可以參考SD Budget。

五、事件型催化劑

續上，建議＄SD以事件型操作為主，而要尋找事件型交易機會，就得找到賽道或協議發生質變的時候，當這類型催化劑出現時有較高機率吸引到短期的熱錢流入，下方整理LSD賽道，以及協議自身的催化劑。

賽道催化劑

一個會上漲的標的通常具備基本面提升的特性（獲利提升），下列我們列舉3點LSD賽道的基本面質變因素。1、2點營收增加且成本減少就代表獲利提升，第3點以太升級是近期大事件容易吸引到熱錢提升評價（類似股票本益比上升概念）。

1. 支出減少：以下以Lido為舉例。由於ETH質押尚未支援取回，Lido要提供大量流動性獎勵（LDO），來確保stETH-ETH的匯率接近1：1。

然而在上海升級後，確定可解質押（頂多是需要排隊取回），Lido等協議的流動性獎勵支出會減少。（舉個例子，上海升級後，若看到1 stETH僅價值0.3 ETH，則套利者可以直接買入便宜的1 stETH，兌換回1 ETH，直接套利0.7ETH。也就是市場上多了套利者來維繫匯率，Lido維繫匯率的壓力因而降低，可以減少支出流動性獎勵）。

2. 收入增加：市場預期在ETH能解質押之後，會有更多人願意參與質押（使用協議），越多質押代表這些提供流動性質押的協議能獲得越多的收益。

3. 市場評價提升：市場需要炒作的題材，而LSD賽道即受惠於以太上海升級。

協議催化劑

1. SD 預計會推出SD Staking，SD質押者可以獲得協議收入的獎勵。

2. Stader在推出ETH質押後，有機會搶到更大的市場份額，且可關注上海升級後，Lido的市佔率有沒有機會下滑（大戶從Lido分散風險），目前Lido在以太鏈上的TVL 為71億美元，只要LDO的10%市佔率（價值7.1億美元）被其他協議瓜分，對於其他協議非常補。若7.1億的TVL被5個協議平均瓜分，相當於一個協議可多增加1.42億美元的TVL，以Stader 來說，光是吃到這1.42億美元，即可成長超過100%(Stader各鏈TVL加總才1.3億美元)，因此後續可密切關注其他LSD協議TVL增速有無大於LDO，若發生此現象的話可進行事件型交易。

備註：以太坊LSD賽道市占率可參考此網站（https://dune.com/ratedw3b/Eth2-Liquid-Staking）

3. 歷史上宣布代幣上大型交易所（幣安、Coinbase）都會飆漲一波。目前LSD賽道中的LDO（Lido）跟RPL（Rocket Pool）都上幣安了，其中RPL 在2023/1/18宣布上幣安時幣價噴了30% （如下圖），但目前SD僅在OKX和Gate.io交易，若幣安上幣有機會進一步拉升幣價。

六、Stader的代幣價格覆盤與MC/TVL相對估值分析

1. Stader在2022年3月上幣，在4月達到ATH後即開始修正，5月遇到Luna/UST崩盤（如下圖），以Luna為主要質押收益的Stader也受到重創，SD價格跌破1美元。之後幾乎都在1美元下方震盪。

2. 2023年1月隨著以太坊上海升級開始炒作LSD論述，SD從1/1 約0.27美元至1/18 約0.89美元（如下圖），漲幅超過200%。對照上次 THE MERGE升級經驗，ETH提前2～3個月炒作，但在前一個月時ETH 即達到波段高點，此次的上海升級，有高概率在升級完成前就達到波段高點，建議讀者要挑選強勢代幣操作可以選擇SD，但不要直接鑽石手拿到底。

3. 在Defi領域，我們有時會以Market Cap/TVL 或 FDV/TVL來衡量DeFi項目的價值，判斷其代幣的相對估值是否太高或太低，數值越低則代表相對低估，反之亦然。

MC=項目的代幣總市值多少，僅包含已流通代幣（Market Cap)

FDV=項目的代幣完全稀釋市值多少，即包含已流通和待解鎖代幣（Fully Diluted Value)

TVL＝該項目鎖定多少資金

下表列出其他同為LSD的協議的MC/TVL與FDV/TVL（資料來源為1/18 Coingecko的數據）。

可以看出Stader短期市值相對低估（MC/TVL最低），然而若隨著代幣釋放，Stader的TVL沒有更多成長的話，Stader的價格長期來看不算相對便宜，目前較適合以事件型交易操作，不建議長持。

七、操作機會

1. 短線動能操作者：對照上次ETH THE MERGE經驗， 幣價會提前2～3個月炒作，但在前一個月時ETH即達到波段高點，以此次上海升級來看，有高概率在升級前一個月就達到波段高點。短線動能操作者可在短線拉回時做多，但務必嚴守停損，可參考波段起漲點作為停損點（如下圖中的藍線）。

2. 事件型交易：觀察上海升級後，Lido的市佔率有沒有被其他協議瓜分，可觀察TVL增幅速度，若其餘協議增幅速度大於Lido，配合當下技術線型，可嘗試進場做多。

八、綜上所述，摘要如下

1. 在投資上挑選有機會大幅成長的標的非常重要，如果產業每年平均成長10%，那產業龍頭成長性差不多也就是10%上下。但如果是一家尚在成長初期且規模較小的公司，由於前期基期或是市占率較低，只要接到一個大單，很有可能一年獲利就成長50%，因此本篇文章介紹目前LSD賽道中規模較小且近期有許多值得關注的催化劑的Stader 。

2. Stader目前支援六條公鏈的POS代幣質押，預計於2023年2月也會開始支援以太坊。目前TVL約1億3千萬左右，在LSD賽道排名第9，但在BNB Chain、Polygon兩個鏈上的表現皆排名第二。

3. 賽道催化劑：上海升級後LSD營收有望成長，且流動性獎勵支出有望降低，也就是所謂的獲利提升（營收成長＆成本下降）。

4. 協議催化劑：

• Stader在推出ETH質押後，有機會搶到更大的市場份額，且可關注上海升級後，Lido的市佔率有沒有機會下滑（大戶從Lido分散風險），目前Lido在以太鏈上的TVL 為71億美元，只要LDO的10%市佔率（價值7.1億美元）被其他協議瓜分，對於其他協議非常的補，若7.1億的TVL被5個協議平均瓜分，相當於一個協議可多增加1.42億美元的TVL，若是Stader 吃到這1.43億美元，即可成長超過100%(Stader各鏈TVL加總才1.3億美元)，因此後續可密切關注其他LSD協議TVL增速有無大於LDO，若發生此現象的話可進行事件型交易。

• SD 預計會推出SD Staking，SD質押者可以獲得協議收入的獎勵。

• 歷史上宣布代幣上大型交易所（幣安、Coinbase)代幣都會再噴一波，但目前SD僅有上架OKX或Gate.io，若幣安有上幣，有機會再有拉升幣價。

5. 從MC/TVL與FDV/TVL來衡量，SD短期市值相對低估（MC/TVL最低），然而若隨著代幣釋放，Stader的TVL沒有更多成長的話，目前的價格長期來看也不算相對便宜，較適合做事件型交易。

6. 操作機會：

• 短線動能者：依照上次以太經驗，ETH THE MERGE 提前2~3個月炒作，但在前一個月時ETH 達到波段高點，以這波上海升級來看，有高概率在上海升級前一個月就達到波段高點，短線動能者可在短線拉回時做多，但務必嚴守停損，千萬不要直接鑽石手。

• 事件型交易：觀察上海升級後，Lido的市佔率有沒有被其他協議瓜分，可觀察TVL增幅速度，若其餘協議增幅速度大於Lido，配合當下技術線型，可嘗試進場做多。

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本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，

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