流言終解者（八）- 透過這指標，即使一週只能看盤一次，也能放大抄底勝率？

 

一、前言

市場上多數人都是以價格以及交易所的數據（OI、資費..）來分析幣圈，但除了上述常見的方式，幣圈還有一種特有的數據是鏈上數據，團隊認為觀察不同面向的數據有機率找到 alpha。因此，本系列文章，團隊會分享對這些鏈上數據（指標）的研究及要如何應用於投資操作。本篇報告會向讀者介紹傳遞以下幾點：

•  NUPL 指標介紹及BTC 的 NUPL 指標為何重要?

• 如何透過 NUPL 指標判斷熊市底部

• 使用 NUPL 的盲點，須謹慎使用

二、何謂 NUPL 指標

NUPL 是指 Net Unrealized Profit / Loss，反應鏈上交易盈虧的指標，公式是未實現利潤／未實現損失，對計算NUPL 指標如何計算有興趣的讀者可參考 Glassnode 文章，本篇報告重點放在NUPL的含義以及如何運用。

當NUPL 數值越高則代表市場參與者未實現損益是賺錢的比例越高，這也代表市場非常瘋狂，反之，當NUPL 數值為負值時則代表目前市場參與者未實現損益是虧損的，市場相對冷淡。也因此NUPL 就是分析目前市場參與者的盈虧情形，可作為判斷市場的情緒指標。有經歷過上一輪牛熊週期的讀者肯定知道，市場非常狂熱時是相對高點，市場非常冷淡時是相對低點，因此我們要透過數據逆人性操作。

三、BTC 的 NUPL 指標為何重要?

為何會選擇觀察BTC 鏈上的指標？

BTC 是幣圈市場的風向球，長期佔加密貨幣市值40%-50%，較台積電佔台股指數的權重還高，BTC 好的話市場雞犬升天隨著市場變化，BTC 不好的話覆巢之下無完卵，因此透過BTC NUPL 分析目前市場參與者在BTC未實現損益的盈虧情形，就能很大程度觀察到市場上投資者目前的情緒，做出對應的投資操作。

四、去哪裡找到 NUPL 指標？

網路上有部分資料源是需要付費，團隊這邊分享免費的資料源：

• Tradingview ：搜尋NUPL 指標（如圖），在 TV上可搭配其他數據一起使用，較為方便。

Lookintobitcoin：可觀察到全週期的 NUPL ＆ BTC 價格數據。

五、如何透過 NUPL 指標判斷熊市底部

NUPL 為宏觀大週期的指標，可以從下圖看到當數值為負值時，都是波段相對低點（紅圈），對於想要大週期左側抄底和定投的投資者，NUPL指標可作為進場的訊號。

筆者舉過去幾次重大歷史事件做分析，近期三次 NUPL 為負值發生於下列時間：

• 2018 牛轉熊後，BTC 大跌80％時首次出現 NUPL 為負值，雖然此訊號並非絕對低點，從BTC NUPL轉負至幣價波段低點最大未實現損失仍30%，但相較於後來的2019年小牛，若在NUPL 為負期間的均價建倉，至波段高點最大未實現利益可超過200%，風報比佳且即使平時生活忙碌，不能常看盤的人，也有4個月的期間可以上車。

• 2019 小牛後大跌，首次出現 NUPL 為負值時是著名的312事件，此訊號一樣並非絕對低點，BTC NUPL轉負至幣價波段低點最大未實現損失仍25%，但相較於後來的2021年牛市，若在NUPL 為負期間的均價建倉，至波段高點最大未實現利益可超過1,000%，風報比佳，雖然此次訊號為負只有一週，但不能常看盤的人，雖然不一定能建倉在這麼好的位置，但即使晚幾週才上車，風報比仍佳。

• 2022牛熊轉換後，首次出現 NUPL 為負值時是著名的LUNA崩跌，此訊號雖非絕對低點，從BTC NUPL轉負至幣價波段低點最大未實現損失仍25%，但相較於後來的2023年反彈，若在NUPL 為負期間的均價建倉，至波段高點最大未實現利益可超過60%，風報比佳且即使平時生活忙碌，不能常看盤的人，也有5個月的期間可以上車。

從上述幾次大跌的波段，都可以看到BTC NUPL為負時皆為波段相對低點，讀者可留意明年BTC 減半前行情，歷史上減半前都會大跌，且BTC 減半後一年內都會出現大行情。若這次牛市仍以BTC 減半為催化劑，那減半前的大跌（搭配NUPL為負值）就是個絕佳的抄底買點！！

六、使用 NUPL 的盲點，須謹慎使用

NUPL 在找尋相對低點時非常實用，但團隊不建議將NUPL 用來預測相對高點，主要原因是幣圈動能延續性非常強，市場過熱的氛圍可能會延續好一陣子，可以從下圖看到紅圈中代表NUPL 超過50%為相對過熱，但幣價持續向上（紅色箭頭），若只依據NUPL作為賣出訊號，可能會錯失狂暴的牛市行情。

這時讀者可能有個疑問，那NUPL 為負時向下抄底不也是一樣嘛，恐慌時向下的動能延續性也強。這其中有個本質上的差異，幣價向下的話最多跌100%，而且當NUPL 出現負值時通常已經腰斬過後，再往下的最大跌幅可能是不到50%（近三次MDD是30%以內），但往上的空間就是無限大了，牛市大幣隨便都是翻個好幾倍，若太早停利，可能錯失的是翻倍的行情。因此，團隊建議NUPL 適合左側抄底，並不適合單獨用來判斷相對高點。

七、綜上所述，摘要如下

• NUPL 是反應鏈上交易盈虧的指標，當NUPL 數值越高則代表市場參與者未實現損益是賺錢的比例越高，這也代表市場非常瘋狂，反之，當NUPL 數值為負值時則代表目前市場參與者未實現損益是虧損的，市場相對冷淡。

• NUPL 為宏觀大週期的指標，NUPL 為負值時都是波段相對低點，近幾次NUPL 為負值出現時距離絕對低點低於30%，且上車期有1-2個月，適合那些生活忙碌沒時間盯盤，想左側抄底以及開始定投的投資人。

• 不建議將NUPL 用來預測相對高點，主要原因是幣圈動能延續性非常強，市場過熱的氛圍可能會延續好一陣子，若太早停利可能錯失的是翻倍的行情。

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