新手交易體系建立第15期 - 如何透過下注提升績效

 

一、前言

前幾天筆者 6A 和社群小編 Bigboom 在聊天，原先筆者 6A 以為 Bigboom 近期跟著呢喃貓操作績效不錯，但在為他健檢投資組合時，發現 Bigboom 有個非常嚴重的問題，就是他各策略的下注比例非常「特別」，因此本篇報告要向讀者傳達以下幾點：

• 如何透過倉位控管提升績效

• 不同類型的幣圈策略（Long Short、套利...）如何下注。

• 如何透過槓桿方式，在同樣的曝險下提升績效。

二、如何根據凱利公式下注，提升獲利能力

請剛訂閱的讀者先閱讀之前的報告（新手交易體系建立第2期－入門風險控管｜勝率、回撤、期望值的關係）。筆者幫已看過前篇報告，但忘記重點的讀者，重點摘要一下，簡單來說，我們做投資就是要找到正期望值的策略，以及用下注的倉位來控制淨值回撤（DD），讓淨值能更有效地向上成長。

先舉三個策略作為範例，幫讀者健檢哪種投資策略該下較大的倉位比例？

策略一：50%的機率每次賺10%，50%的機率每次虧5%。

策略二：99%的機率每次賺1%，1%的機率直接歸零。

策略三：1%的機率每次賺100,000%（賺1,000倍)，99%的機率直接歸零。

不知道讀者做答時有沒有發現，策略二其實類似很多群友愛的凹單，凹到賺一點就跑，所以勝率極高，但凹不過時就直接爆倉歸零。而策略三類似買土狗幣拼高爆擊，但更高機率會歸零。且實務上，買土狗幣要翻到1,000倍的機率更低。

因此，首先要先判斷策略是否為正期望值。

如果是負期望值的策略根本不值得下注，下表為期望值計算：

可以看到，策略二雖然勝率極高，但卻是負期望值策略，因此策略二不值得下注。

那期望值越高，就要下越大倉位嗎？

答案是「 NO」。

舉個簡單的例子，策略三的期望值雖遠高於策略一，但策略三由於有99%的機率會直接歸零，因此策略三下注的倉位要明顯小於策略一，其關鍵的變因就是「勝率」。

讀懂上述的分析後，接著我們可以來看看著名的最佳下注比例策略-「凱利公式」。

若我們假設同樣的投資賽局會出現無限多次，凱利公式就是根據勝率和賠率（賺賠比），來計算最佳下注比例。

凱利公式（參考MBA智庫）如下圖。

根據凱利公式，可以知道只有在勝率100%時才會「歐印」，所以建議讀者不要隨便就歐印。

另外，若下注的比例高於凱利公式，會造成在連續虧損時淨值回撤（DD）過大。

舉個最白話的例子讓讀者知道，避免淨值回撤（DD）過大的重要 : 100萬腰斬後剩50萬，若50萬要賺回100萬，報酬率要100%。而投資要出現賠50%，是遠高於賺100%的機率，這意味著透過下注倉位，控制淨值的回撤非常重要。

再來我們根據凱利公式計算上述的策略一～三例子，下注比例如下圖。

策略一：可下注，且該下三個策略中最大倉位。

策略二：負期望值不下注。

策略三：可下注，但下較小倉位。

雖然在投資實務上，因為每次的勝率和賠率（賺賠比）都是我們難以精準預測的，所以不能完全照著凱利公式下注。

但可以根據凱利公式的核心概念去思考，勝率越高且期望值為正，才下越大注，就能透過正確的下注方式提升績效。

備註：如果是打合約，倉位比例要用槓桿後的金額去做計算，例如 100 U 開 10 倍，那倉位就是以1,000U計算。

三、不同類型的幣圈策略（Long Short、套利...）如何下注

接下來看一下社群小編 BIGBOOM 的投資組合出現的最大問題，這或許也是很多投資新手容易出現的問題。

BIGBOOM 明白勝率高且正期望值時才要下注，其他時間，他都當 10 U戰神，但不同類型的策略，投資新手常常難以決定如何分配部位。

我們以常見的三種策略舉例，

假設 Bigboom 的資金總共 1000 U，他分配在每個策略的部位是這樣的：

• Long Short策略：Long BTC Short XRP 策略 250U (25%)

• 一般交易（單邊策略，操作週期一週內）：做多BTC 250U (25%)

• 低風險套利：Bybit 期現套利 500U (50%)

乍看之下滿平穩的對吧，但其實有更多的優化空間！！

1. Long Short 策略的部位應該要大於單邊曝險的交易部位，因為Long Short 策略已經對沖大盤風險，若不熟悉 Long Short策略的讀者可參考這篇報告，舉例來說：

今天 BTC 下跌了 40%，XRP 下跌了 60%。

• Long Short 部位：
  做多BTC的部位虧 40% (-100u)
  做空XRP的部位賺 60%(+150u)

→所以 Long Short 策略賺了20%（+50u)。

• 單邊曝險的交易部位：
  做多 BTC：虧 40%(-100u)。

當然，Long Short 策略也有可能看錯賠錢（BTC 漲的比XRP少，或是BTC 下跌的比XRP 多）。

但由於Long Short 的風險低於單邊曝險的交易部位，

也因此依據凱利公式，較低風險的Long Short 策略曝險要高於一般交易，

這也是為什麼筆者6A 通常Long Short 策略倉位曝險，會是一般交易的3倍左右。

2.低風險套利分配得太少，一次的交易虧損就會直接超過套利一整個月的收益。

以目前Bybit的期限套利市況，套利策略的 APR 落在 18%，是一個相對合理的報酬率。

而 Bigboom 每次交易部位停損都抓 5%，等於每次停損都虧 12.5 U。

跟 250 U 比起來 12.5 U 聽起來滿少的，但跟套利的收益一比較就會發現，

套利的收益每個月是 7.5 U，等於一次停損，就賠掉超過一個月的套利收益。

因此筆者6A 建議 Bigboom ，要上調套利比重以及降低一般交易比重！

這些倉位比例不對，會導致什麼結果呢？

很可能會發生，前面賺的，會因為一次超額的下注比例虧損時，導致最後獲利倒吐。

當然也有可能運氣爆棚，下注比例不對稱的倉位剛好賺錢，那就會導致績效明顯大提升。

但這屬於運氣成分，俗話說靠運氣賺到的，也會憑實力賠回去。

長期而言，因為一兩次的負期望值重壓而賠回去的事件，還是很有可能會發生，筆者 6A 建議讀者不要抱著賭賭看的心態在投資市場。

講到這邊， BIGBOOM 已經能明白筆者6A 說的。

因此，BIGBOOM 重新擬定投資組合。

但 BIGBOOM 表示他是社會新鮮人，他能夠承擔中高風險的操作，不想要這麼多的低風險配置。

而筆者6A根據凱利公式， 提供符合 BIGBOOM 需求的中高風險配置版本給他（註:本金1,000U，並先假設各策略的年報酬率方便讀者理解。）

6A透過槓桿的方式達到同樣的曝險（Long Short 策略＋一般交易）並多了額外的套利配置，在非套利部位（LONG SHORT策略＆一般交易）開3.34倍槓桿維持原有版本的倉位曝險，年報酬率從原先的25%成長至39%!

四、綜上所述，摘要如下

• 根據凱利公式，正期望值才下注，但期望值越高，並不代表要下越大注，是勝率越高，下注比例才越大，且勝率100%時才歐印。

• 計算倉位比例時，要以合約槓桿後金額作為計算基準。

• 低風險套利＆Long Short 策略 ＆一般的交易（單邊策略）這三種策略風險完全不同（風險由低到高），風險低的配置比例要較高。

• 若是風險偏好較高的投資人，建議不要放棄低風險配置這塊，應善用槓桿方式在維持同樣曝險的同時，增加低風險配置比例，下圖6A版本為示意圖。

免責聲明

本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，

資訊僅供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，

投資人應自行閱讀相關風險及自身風險承受度決定是否投資。

本文著作權屬於呢喃貓團隊所有｜嚴禁外流、轉貼